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Concepto y Objeto Social |
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El Capital Riesgo es una inversión, con carácter temporal, en el capital de las PYMES. Además del objetivo de apoyo en
la creación de nuevas empresas y de potenciación del crecimiento de compañías
ya establecidas, el capitalista de riesgo persigue la obtención de una
rentabilidad procedente de la posterior venta de su participación en el capital
de la empresa, una vez madurada la inversión.
La voluntad del inversor de capital riesgo, en cuanto a la permanencia en la empresa, se plantea en un entorno que
va de 4 a 10 años, ya que lo que se pretende es ofrecer al empresario una
financiación alternativa a los préstamos a corto plazo, que limitan el
crecimiento de su negocio y, por otra parte, permanecer el tiempo suficiente en
la empresa para que madure la inversión.
El socio de capital riesgo se involucra en la marcha de la empresa y participa en la toma de decisiones estratégicas a
través de su presencia en el Consejo de Administración de la empresa, presta
asesoramiento en todas aquellas áreas en las que se le solicita y colabora con
el empresario en las negociaciones importantes para la trayectoria empresarial,
pero sin interferir en la dinámica y operativa diaria del equipo gestor.
El capital riesgo se presenta como una fuente de financiación alternativa para la PYME, ya que es una inversión en
capital que permanecerá hasta que la empresa o el proyecto empresarial alcance
su madurez, sin exigir una contraprestación líquida a lo largo del período.
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La Inversión Objeto |
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El inversor de capital riesgo busca tomar una participación generalmente minoritaria en el proceso inversor de PYMES que
operen en sectores dinámicos y demuestren posibilidades de crecimiento por
encima de la media esperada en el sector.
La entidad de capital riesgo no exige garantías personales ni dividendos a corto plazo, ni hipoteca los bienes del
empresario, es decir, no actúa como una entidad de crédito, sino que decide su
inversión en función de la viabilidad y rentabilidad futuras del proyecto
empresarial.
Para llevar a cabo la inversión, son previamente analizados todos los factores diferenciales relativos tanto al
lanzamiento de nuevos productos o servicios, como a la utilización de procesos
industriales avanzados, etc., que determinen el crecimiento de la empresa. Otro
factor clave, a tener muy en cuenta por el capitalista de riesgo es la calidad
del equipo directivo de la empresa y su capacidad para conseguir los objetivos
y llevar a cabo las estrategias empresariales definidas en el Plan de Negocios.
Asimismo, desde el primer momento, debe existir un mutuo entendimiento entre
empresario y el capitalista de riesgo acerca del papel que desempeña este
último como socio temporal, cuyo objetivo no es permanecer en la compañía, sino
potenciar su desarrollo para lograr una revalorización significativa y rápida.
La aportación de los recursos económicos se hará, principalmente, vía suscripción o adquisición de acciones. Por lo
general, el porcentaje de participación medio en la empresa es superior al 10%
del capital y se sitúa en torno al 25%-30%.
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Instrumentos financieros utilizados en el Capital Riesgo |
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En capital riesgo son utilizados habitualmente instrumentos financieros, además de la participación
en el capital, que permiten flexibilizar la retribución del mismo y la hacen
depender de la trayectoria de la rentabilidad de la empresa.
Los instrumentos principales son los siguientes:
A. Acciones ordinarias:
El inversor de capital riesgo toma una participación determinada en el capital
social de la empresa a través de la adquisición de acciones en una ampliación
de capital o directamente mediante la compra a antiguos accionistas. Es el
instrumento utilizado con mayor frecuencia.
B. Acciones preferentes:
Son acciones que incorporan un derecho preferente de obtención de dividendos. En
España apenas se utiliza.
C. Obligaciones convertibles:
Consiste en la emisión de un empréstito por la empresa que es suscrito, al menos en
parte, por la entidad de capital riesgo, en ciertas ocasiones acompañada por
otras instituciones financieras, por los propios accionistas o por otros
inversores. Los intereses de estas obligaciones no suelen ser elevados e
incluyen un plazo de carencia; normalmente no ofrecen garantía, pero tienen el
aliciente de su posible convertibilidad en acciones a voluntad del suscriptor.
No es un sistema que se utilice en España habitualmente. La ventaja para el
inversor es que consigue una retribución mientras conoce mejor la compañía,
hasta que decida sobre su conversión; para la empresa, el coste financiero
originado es menor que el de un crédito normal, con menores garantías y con la
posibilidad de convertirlo en financiación permanente.
D. Créditos participativos:
Consiste en la concesión de un crédito que normalmente incorpora un período de carencia
y cuya amortización puede ser ordinaria o con la particularidad de la
devolución del importe total al final del período.
El tipo de interés aplicado está dividido en dos tramos. El primer tramo contempla un tipo que por lo
general es algo inferior al de mercado, pagadero con la periodicidad ordinaria.
Este tipo se completa con un interés adicional aplicable en función de los
resultados de la empresa y pagadero a año vencido, una vez que dichos
resultados son conocidos. De esta forma, si la trayectoria de la empresa es la
esperada, o su crecimiento es más rápido, el interés global aplicado será
superior al de mercado, pero si los planes de expansión resultan más lentos, se
aligera a la empresa de los gastos financieros que pagaría por una financiación
bancaria.
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Negociación con la entidad de C.R. |
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Antes de iniciar el proceso de negociación, debe tener lugar un conocimiento previo de ambas partes,
empresario y entidad de capital riesgo, que se produce normalmente a través de
una entrevista concertada, en la que el empresario deberá aportar, al menos, un
informe que resuma en líneas generales su proyecto de inversión, aspectos
industriales, marketing, aspectos financieros, equipo directivo, etc., con el
fin de obtener de la entidad de capital riesgo una primera respuesta acerca de
su grado de interés por el proyecto.
Además, el empresario deberá informarse directamente de quién es el posible accionista que entrará a formar parte de su
empresa y qué ofrece además de la aportación económica.
Si la entidad de capital riesgo considera que el proyecto empresarial es interesante y corresponde a sus objetivos de
inversión, lo más probable es que solicite una visita a la planta u oficinas,
en la que tratará de sopesar el grado de convencimiento de los socios
promotores respecto a sus objetivos empresariales y la manera de alcanzarlos,
la capacidad del equipo directivo, metodología empresarial, conocimiento del
mercado y del producto, etc.
El estudio de un proyecto puede durar entre dos y tres meses. El documento básico para dar a conocer a la entidad de
capital riesgo los objetivos empresariales es el "PLAN DE NEGOCIOS". El índice tipo comúnmente aceptado de un Plan de negocios
describirá los puntos siguientes:
Introducción:
- Objeto del Plan
Fuentes de información:
- Participantes en la elaboración
- Responsabilidad del suministro de la información
Propuesta:
- Resumen de la propuesta, incluyendo:
* Los antecedentes del proyecto y sus objetivos
* El calendario de acontecimientos o hitos clave
* La inversión necesaria
La empresa:
- Historial:
* Fecha de iniciación
* Desarrollo
* Resultados históricos
* Ultimo Balance
* Políticas contables. Auditorías
* Valoración de activos
* Financiación actual
* Accionistas
* Consejeros
* Controles financieros y de gestión
Productos, servicios y mercados:
- Gama de productos y servicios
- La tecnología y su protección
- El mercado actual y el previsto
- Clientes y participación en el mercado
- Competidores
- Estrategia de precios y mercados
- Estudios de marketing
- Nuevos productos o servicios
- Perspectivas de crecimiento
- Ratios comerciales
- Criterios de selección de emplazamiento
Proceso de producción y distribución:
- Guía del proceso
- Fuentes de aprovisionamiento
Personal:
- Organigramas
- Currículum vitae del personal clave
- Condiciones de contratación del personal
- Otro personal: número, calificación, formación, condiciones de empleo
Inversión:
- Plan de inversiones. Descripción y calendario de desembolsos
- Plan de amortizaciones
Información económico-financiera:
- Previsión de resultados para los próximos cinco años:
* Primer y segundo años, por trimestres
* Resto, por semestres
- Previsión de tesorería para los próximos cinco años:
* Primer año, por meses
* Segundo año, por trimestres
- Balances para los próximos cinco años:
* Pico máximo de financiación
* Supuestos empleados en las previsiones
- Análisis del punto de equilibrio
- Análisis de rentabilidad
- Análisis de sensibilidad a cambios en los supuestos claves
Financiación:
- Cuantía necesaria
- Fuentes de financiación
- Disponibilidad de garantías
El Plan de Negocios perseguirá el convencimiento del inversor de capital riesgo en tres puntos
críticos: capacidad de los gestores, perspectivas de crecimiento y rentabilidad
del negocio en la desinversión. Este convencimiento debe desarrollarse en un
clima de acuerdo con el empresario tanto en los objetivos a alcanzar como en la
metodología a seguir y la forma general de actuar.
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Acuerdo con la entidad de C.R. |
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Cuando el proceso negociador culmina, se hace constar en un documento de participación
entre partes. Aunque no existe un contrato de participación estandarizado,
deberá comprometer a las partes en los puntos siguientes:
. Estructura de la financiación
. Valoración de la empresa
. Protocolos jurídicos
La estructura Financieradependerá tanto de las necesidades de la
empresa como del riesgo a asumir y de los objetivos de rendimiento del
inversor, ponderando la participación empresarial y el endeudamiento.
Desde la perspectiva del empresario, el endeudamiento supone la obligación de pago
independientemente de la marcha de la empresa, aunque esta situación puede
quedar mitigada con los préstamos de tipo participativo.
Desde el punto de vista del capitalista de riesgo, intentará acomodar el volumen de inversión al
riesgo que entrañe el negocio. Las condiciones del inversor serán tanto más
exigentes cuanto más inicial sea la etapa de desarrollo del negocio.
En ocasiones las entidades de capital riesgo, para reducir el riesgo de la inversión en etapas
tempranas, proponen la financiación escalonada del proyecto, lo que implica la
aportación de recursos a medida que se cumplan los hitos de inversión.
la valoración de la empresa es otro de los aspectos clave del acuerdo,
puesto que determina el porcentaje que requiere el inversor para su aportación.
En esta valoración influirán el historial de la empresa, de su equipo gestor,
el producto, el mercado, las necesidades futuras de financiación, etc. y
constituirá un precio de referencia para negociaciones futuras.
En cuanto a la formalización del acuerdo de participación, en el documento que la regula o en
sus anexos se harán constar todas aquellas obligaciones que afecten a
cualquiera de las partes en el tiempo de duración de la participación, así como
los derechos que les asisten.
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El C.R. en España |
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Esta actividad es de muy reciente creación en España. En la década de los 70 surgieron promovidas
por el INI, con la vocación de fomentar la industrialización de las regiones en
las que operaban, las "Sociedades para el Desarrollo Industrial"
(SODI) cuya actividad era muy cercana al capital riesgo.
La primera sociedad de capital mayoritariamente privado que se constituye en España con el objeto de
desarrollar el capital riesgo es Sefinnova, en el año 1976, promovida por el
Banco de Bilbao y en la que participaban Bancos, Cajas y empresas industriales,
así como el Banco Mundial.
No obstante, hasta marzo de 1986 no se introduce en España la normativa que rige la actividad de
capital riesgo, con la publicación del Real Decreto Ley 1/1986 DE 14 DE Marzo, de medidas urgentes administrativas financieras, fiscales y
laborales.
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Copyright